看重穩(wěn)定性和確定性 FOF選基“喜舊厭新”

　　看重穩(wěn)定性和確定性 FOF選基“喜舊厭新”

　　盡管每年新基金產(chǎn)品不斷登場(chǎng)，但新基金卻難以進(jìn)入公募基金中的基金(FOF)的法眼。

　　公募FOF披露的核心持倉(cāng)顯示，幾乎所有的FOF買(mǎi)入的基金均是成立時(shí)間超過(guò)5年的老產(chǎn)品，而每年數(shù)量超過(guò)1000只的新基金則在持倉(cāng)中難覓蹤跡。FOF對(duì)新老基金投資態(tài)度的差異也反映在“一拖多”產(chǎn)品中：只買(mǎi)基金經(jīng)理管理時(shí)間最長(zhǎng)的老牌代表作，對(duì)待同一人所管的新產(chǎn)品則較為慎重。

　　多位公募人士認(rèn)為，F(xiàn)OF選基注重歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和長(zhǎng)期持倉(cāng)風(fēng)格的穩(wěn)定性，并根據(jù)產(chǎn)品的成立時(shí)間和基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的時(shí)間篩選可投資的基金，這使得缺乏歷史數(shù)據(jù)的新基金難以進(jìn)入持倉(cāng)。

　　FOF選基

　　買(mǎi)老不買(mǎi)新

　　在公募基金產(chǎn)品數(shù)量突破1.1萬(wàn)只的背景下，選基的需求也催生了公募FOF的進(jìn)一步發(fā)展。作為專(zhuān)業(yè)“投基”選手的公募FOF卻在“挑三揀四”之際對(duì)產(chǎn)品的新老特點(diǎn)有著明確的區(qū)分，每年多達(dá)1000只的新發(fā)基金幾乎不被公募FOF所接受。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，今年中期業(yè)績(jī)排名前五的公募FOF，在選擇前十大重倉(cāng)基時(shí)，所選產(chǎn)品均為成立時(shí)間超過(guò)5年的老產(chǎn)品。以建信優(yōu)享進(jìn)取FOF為例，所挑選的前十大重倉(cāng)基，絕大部分為成立時(shí)間7年及以上的老產(chǎn)品，截至今年3月末的第一大重倉(cāng)基為南方基金旗下的南方申萬(wàn)有色金屬ETF，成立年限為7年；第二大重倉(cāng)基為匯添富基金旗下的匯添富全球互聯(lián)基金，該產(chǎn)品成立年限也為7年；第五大重倉(cāng)基為景順長(zhǎng)城策略精選基金，該產(chǎn)品已成立11年；第九大重倉(cāng)基為諾安基金旗下的諾安先進(jìn)制造基金，成立年限為9年。

　　“我們?cè)诔醪胶Y選可投資的基金產(chǎn)品時(shí)，根據(jù)成立年限、基金經(jīng)理管理年限和規(guī)模大小等維度篩選出能夠納入考察視野的基金�！敝Z德惠享穩(wěn)健FOF基金經(jīng)理鄭源說(shuō)，選基最核心的是基于基金評(píng)價(jià)的分析，一般將分為三個(gè)方面：第一是業(yè)績(jī)分析，主要是將基金的歷史業(yè)績(jī)進(jìn)行比較。除了簡(jiǎn)單的收益率之外，還包括風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益情況等；第二是風(fēng)格分析，關(guān)注基金的投資風(fēng)格，即偏向價(jià)值型、成長(zhǎng)型還是均衡型等，這類(lèi)分析一般通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的回歸模型進(jìn)行處理；第三是能力分析，這部分又分為三個(gè)方面，首先是選股能力，其次是行業(yè)配置能力，最后是擇時(shí)能力。

　　“兄弟”產(chǎn)品也分年限

　　即便是盡量照顧自家“兄弟”產(chǎn)品的公募FOF，也很少涉及新基金。

　　以今年業(yè)績(jī)排名市場(chǎng)前列的一只大型公募FOF為例，其前十大重倉(cāng)基中有多達(dá)8只為自己公司的產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品也幾乎都是成立時(shí)間超過(guò)5年的老基金，盡管這只FOF所隸屬的大型公募今年以來(lái)推出了多只新基金，但在基于歷史數(shù)據(jù)的基本邏輯下，這些新基金沒(méi)能成為FOF重點(diǎn)照顧的對(duì)象。因此，F(xiàn)OF在全市場(chǎng)挑選基金時(shí)，顯然更不會(huì)傾向于買(mǎi)入其他基金公司的新發(fā)基金、次新基金。

　　平安基金一位FOF投資人士也認(rèn)為，F(xiàn)OF最關(guān)注的選基策略就是一只基金產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)、歷史投資策略、歷史持倉(cāng)風(fēng)格的可觀察與可研究，這也使得只有在市場(chǎng)中運(yùn)營(yíng)很多年且經(jīng)歷過(guò)大風(fēng)大浪的老產(chǎn)品，才更具吸引力和確定性。

　　長(zhǎng)城基金一位FOF基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，新基金不會(huì)成為FOF的買(mǎi)入對(duì)象，因?yàn)镕OF挑選基金的標(biāo)準(zhǔn)與邏輯是注重基金歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以及業(yè)績(jī)背后所依賴(lài)的長(zhǎng)期投資方法論，看投資策略是否自洽、穩(wěn)定、清晰可懂，對(duì)方法論的執(zhí)行程度以及基金經(jīng)理在市場(chǎng)周期高點(diǎn)和低點(diǎn)的自律程度，而缺乏歷史數(shù)據(jù)積累的新基金，在可研究的穩(wěn)定性方面缺乏支撐。

　　上述長(zhǎng)城基金人士認(rèn)為，在挑選基金產(chǎn)品時(shí)，相比年輕基金經(jīng)理，經(jīng)歷過(guò)完整牛熊周期的基金經(jīng)理，其投資方法論得到過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，其投資心態(tài)也會(huì)更成熟穩(wěn)定，因此FOF更偏好那些擁有較長(zhǎng)可驗(yàn)證歷史的基金與基金經(jīng)理。

　　選“一拖多”產(chǎn)品

　　更注重代表作

　　此外，“一拖多”的老牌、明星基金經(jīng)理所管的新基金，也同樣難以入圍公募FOF的重倉(cāng)范圍。

　　不少明星基金經(jīng)理都存在管理多只產(chǎn)品的情況，也被稱(chēng)為“一拖多”現(xiàn)象，其中往往既有老基金，也有次新基金。然而，對(duì)這種“一拖多”情況，公募FOF在挑選基金時(shí)也同樣存在明顯的區(qū)別。

　　華南地區(qū)一只全市場(chǎng)業(yè)績(jī)領(lǐng)先的公募FOF持倉(cāng)顯示，其買(mǎi)入的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金均為老牌基金經(jīng)理“一拖多”產(chǎn)品中最老的基金。比如，該FOF選擇嘉實(shí)基金旗下的資深基金經(jīng)理譚麗旗下產(chǎn)品時(shí)，買(mǎi)入的嘉實(shí)新消費(fèi)基金是譚麗所管理的多只產(chǎn)品中成立時(shí)間最早的一只，這只成立時(shí)間超過(guò)9年的老產(chǎn)品也是今年消費(fèi)主題基金中少有的取得正收益的產(chǎn)品，在同類(lèi)基金中業(yè)績(jī)排名居于前列。

　　此外，還有FOF在選擇景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理、明星基金經(jīng)理余廣所管理的產(chǎn)品時(shí)，選擇了他所管理的一只有著13年歷史的老基金，這只基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較為優(yōu)秀。

　　盡管“一拖多”產(chǎn)品并不一定都會(huì)有很大的業(yè)績(jī)差別，但同一基金經(jīng)理管理的老基金，往往比新基金更為穩(wěn)健。記者注意到，在2022年的A股市場(chǎng)中，華南一位女性基金經(jīng)理所管的兩只醫(yī)藥主題基金之間的年度業(yè)績(jī)差距達(dá)到37個(gè)百分點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金經(jīng)理管理的一只約8億元規(guī)模的醫(yī)藥主題基金，年度收益率為7%；與此同時(shí)，她管理的另一只規(guī)模約2億元的醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品年度收益率卻虧損超30%。此外，在同一年的市場(chǎng)中，北方一位新能源基金經(jīng)理所管的老產(chǎn)品取得了正收益，而其所管時(shí)間不長(zhǎng)的新產(chǎn)品卻出現(xiàn)超10%的虧損。

　　“基金經(jīng)理的老產(chǎn)品往往是代表作，背后的持有人群體是基金經(jīng)理個(gè)人號(hào)召力的基本盤(pán)，涵蓋對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人能力高度認(rèn)可的穩(wěn)定長(zhǎng)期客戶(hù)群，明星基金經(jīng)理、老牌基金經(jīng)理都有著持續(xù)打造個(gè)人代表作的考量因素，而這些代表作往往是運(yùn)作時(shí)間很長(zhǎng)、歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)被證明的老產(chǎn)品。相對(duì)而言，新基金背后客戶(hù)群大多追風(fēng)而來(lái)，這些持有人的穩(wěn)定性不如老基金那么強(qiáng)�！比A南地區(qū)一位基金人士強(qiáng)調(diào)。

　　記者 安仲文