日本央行“認慫”背后有何隱情？未來一段時間不會加息？

　　日本央行“認慫”背后有何隱情？未來一段時間不會加息？｜深解讀

　　當?shù)貢r間7日，日本央行副行長內(nèi)田真一在日本北海道函館市出席金融經(jīng)濟座談會。內(nèi)田在會上表示，在金融和資本市場不穩(wěn)定的情況下，不會進行加息操作。

　　受內(nèi)田發(fā)言影響，日本股市開始出現(xiàn)回升跡象，日經(jīng)225指數(shù)一度上漲超過1100點，日元匯率大幅回落，一度跌破1美元對147日元。

　　7月31日，日本央行加息，日本央行行長植田和男稱“如果經(jīng)濟和物價前景符合甚至超出預期，可能會進一步加息”。為何過了一周左右，日本央行就“認慫”了？

　　日本國立政策研究大學院大學經(jīng)濟學教授邢予青在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，目前日本國內(nèi)輿論認為，日本自民黨干事長茂木敏充、日本數(shù)字化擔當大臣河野太郎以及日本首相岸田文雄是此次暴跌的“三大元兇”。

　　“植田和男此前并不想如此鷹派，但上述三位人士均在公開講演中表示日本央行應該升息，且對日元貶值如此厲害表示不滿，這令植田壓力特別大�！毙嫌枨啾硎�，此次暴跌也讓日本民眾看到，到底是什么對日本經(jīng)濟沖擊更大，而且此次事件也表明，未來“除非日本經(jīng)濟真的很強勁，通脹非常高，否則日本央行把今后短期之內(nèi)升息的路徹底堵死了”。

　　“植田沖擊波”和日本央行“認慫”

　　第一財經(jīng)：植田和男在7月31日宣布加息之后的新聞發(fā)布會上繼續(xù)“放鷹”，日元快速升值，對美元匯率來到4個多月來的高點。回看此次日股暴跌之前的這場關鍵記者會，怎么評價植田和男的表態(tài)？

　　邢予青：日本央行前行長黑田東彥執(zhí)掌日本央行的時期，彼時日本政府領導完全信任他，從來不對他或日本央行進行評價，但植田和男面臨情況不同，一群人圍著他做評價，為此他受到很大壓力，同時，我個人認為，作為一位學者出身的央行行長，他在回答記者會時，有些話說得過于清楚了，交流的語言不夠圓滑。

　　舉例說明，在一次記者會上，他表示日本央行在制定貨幣政策時并不以匯率為目標，換句話說他明確表示了“I don’t care”，雖然我們都知道央行的職責是盯住通貨膨脹和經(jīng)濟增長，匯率是自由兌換的，但在他作出上述發(fā)言后，日元一下子從150左右跌倒160，日本國內(nèi)輿論就批評他，這種發(fā)言讓做空日元的人肆無忌憚了。其實他沒有必要講得這么明白，只需作出“我們會密切關注動向”之類的評價即可。

　　此后，7月31日他又明確表態(tài)準備繼續(xù)升息。我記得那個記者會召開時是在下午，此前宣布決定加息后，當天日本股市還沒有太大震動，但下午的記者會之后，日元對美元急劇升值，在日本對此有“植田沖擊波”之稱。

　　第一財經(jīng)：一周左右之后，內(nèi)田真一表示，在金融和資本市場不穩(wěn)定的情況下，不會進行加息操作。日本央行為何這么快就“慫”了？

　　邢予青：這背后存在上述日本國內(nèi)政壇問題。不過日股暴跌后日本政府所意識到的一個教訓，就是以后政客不要對日本央行妄作評價。

　　此前，日本央行或者植田并不想表現(xiàn)得如此鷹派，但是前述日本政客令央行方面壓力巨大。隨后可以看到的是，植田的“準備繼續(xù)升息”表態(tài)把市場嚇一跳，但這種表態(tài)顯現(xiàn)了其背后的政治壓力。

　　今次的日股暴跌讓日本政界認識到，要慎言。實際上，日本的整體物價并不高，通脹率尚未達到3%。目前的石油價格已經(jīng)回落，同時日本政府繼續(xù)在汽油電費方面給予補貼，減緩物價上漲。

　　可以看到，日本國內(nèi)輿論在物價上漲這一問題上，一方面認為應該漲價，走出通縮，另一方面，稍微漲點價就出現(xiàn)了很多怨言，而日本政客出于選舉需要開始對植田施壓，這次股市暴跌也讓日本民眾能明白，到底哪個好。股票暴跌，無異于讓岸田的“新資本主義”破產(chǎn)。

　　此前，日本政府為了鼓勵日本民眾投資，實施了新的少額投資非課稅制度(NISA)。簡言之，如果在NISA賬戶里購買一定金額的金融產(chǎn)品(如股票、投資信托、ETF等金融產(chǎn)品)，其資本收益和股息收入可以享受免稅待遇，無須繳納稅金。此次如果使用NISA，進行長期投資，從去年11月進市的則全被套牢。

　　綜上，此次股市暴跌的經(jīng)驗教訓有兩個：第一，我個人認為，日本政客未來不會對央行施加壓力，也不會再對匯率貨幣政策隨意評價。第二，日本可能一段時期內(nèi)不太會升息了。實際上決定日本利息的是日本10年期國債收益率。

　　日本股民買英偉達股票比買豐田還多

　　第一財經(jīng)：此次日本股市暴跌，背后是日元套利交易，并不涉及日本經(jīng)濟基本面問題？

　　邢予青：前幾天的大跌，是非理性的恐慌性拋售。跟經(jīng)濟衰退、國際地緣沖突都沒有什么太大關系。即便此前存在地緣政治或者經(jīng)濟衰退問題，也沒有說一天賣那么多的，比1987年的黑色星期五都厲害。此次日元套利交易在日元升值情況下要平倉，彌補自己損失，賣出日股，賣出速度過快，引起其他投資者恐慌，當時甚至沒有一個股票幸免。

　　譬如“股神”巴菲特投資的某家商社，其股息回報都達到了4.5%，日本煙草公司的股息回報達到5.7%，這些股票也照跌無誤。

　　還有一些評論認為，日元升值對日本企業(yè)盈利有影響。但日本所有的企業(yè)做預測時，都會解釋其匯率基線。譬如豐田是145，三菱是143，沒人表態(tài)是150。

　　第一財經(jīng)：NISA改革之后，在日本的使用狀態(tài)如何？

　　邢予青：根據(jù)日方的一項有趣的統(tǒng)計，日本的普通人在NISA賬戶上買英偉達股票比買豐田的還多。在實際調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，日本民眾用NISA在美國股市的投資，比在日本股市的投資還多，所以很多日本政客說，NISA最后助長了美國股市。

　　不過日本散戶沒有意識到，從歷史上看，日元的反彈永遠都是最強烈的，另外目前日本的銀行也在推銷各種美元業(yè)務。

　　從購買力平價(PPP)角度來講，日元完全是被低估的一個貨幣，如果出現(xiàn)信號，就會強烈反彈，而現(xiàn)在這一信號已經(jīng)很清楚了：美聯(lián)儲的加息周期已經(jīng)結束，日本也已經(jīng)把負利率在3月份改成了正的，因為其通脹率已經(jīng)超過2%。從這個趨勢來講，日幣肯定要反彈，只不過就是哪一天的問題。