7月金融數(shù)據(jù)公布前夕票據(jù)利率全線下跌，什么信號？

　　7月金融數(shù)據(jù)公布前夕票據(jù)利率全線下跌，什么信號？8月信貸需求依舊弱，15日降準(zhǔn)降息預(yù)期抬頭

　　記者 梁柯志

　　8月12日早盤票據(jù)市場數(shù)據(jù)顯示，票據(jù)市場主要品種全線下跌，其中，國股行6個(gè)月、3個(gè)月直貼利率分別為1.15%、1.52%，城商行6個(gè)月、3個(gè)月直貼利率分別為1.27%、1.64%，均低于7月同期的利率水平。轉(zhuǎn)貼利率趨勢基本一致。

　　當(dāng)日，普蘭金融發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，本周信貸數(shù)據(jù)公布，或?qū)⒓ぐl(fā)市場悲觀情緒，票據(jù)市場買盤配置需求將穩(wěn)步釋放。

　　8月12日，北京某頭部券商銀行業(yè)分析師對財(cái)聯(lián)社表示，票據(jù)市場主要買方就是大中型銀行，如果7月信貸數(shù)據(jù)引發(fā)市場悲觀情緒，可能會(huì)蔓延到非銀機(jī)構(gòu)，從而進(jìn)一步影響市場交易行為。

　　該人士表示，8月以來票據(jù)利率雖然較7月底有所反彈，但近期趨勢依然走低，顯示銀行信貸需求弱、票據(jù)沖量情況持續(xù)。

　　財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，7月份雖然是信貸小月，但作為下半年首月，金融數(shù)據(jù)的走向和趨勢信息依然引發(fā)市場關(guān)注。

　　近日，中金、銀河和光大等多家機(jī)構(gòu)就7月數(shù)據(jù)發(fā)布報(bào)告，預(yù)測7月本幣貸款增速在8.7%—8.9%之間。

　　光大證券分析師王一峰觀點(diǎn)較為悲觀，預(yù)計(jì)7月新增人民幣貸款不足3000億，同比少增。認(rèn)為現(xiàn)階段通脹延續(xù)低位運(yùn)行，企業(yè)端盈利增長相對承壓，投資再生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，有效融資需求不足仍是制約信用擴(kuò)張的主要矛盾，貸款增長“量縮、價(jià)降、險(xiǎn)升”壓力抬頭，信用活動(dòng)難于尋求“量價(jià)平衡”。

　　不過，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則認(rèn)為，7月地產(chǎn)銷售回升、“擠水分”效應(yīng)邊際減弱，居民中長貸款有所改善，信貸派生力度增加，預(yù)計(jì)M1\M2增速可能企穩(wěn)回升。

　　信貸需求不足，無法繞過票據(jù)

　　上述多家機(jī)構(gòu)和分析師認(rèn)為，即使對信貸總量的考核弱化，但票據(jù)還依然會(huì)是彌補(bǔ)信貸總量不足的主要工具。

　　光大證券報(bào)告顯示，7月底1M期票據(jù)貼現(xiàn)再次出現(xiàn)零利率情況，分析師王一峰認(rèn)為，機(jī)構(gòu)低價(jià)收票沖量一致性比較強(qiáng)，預(yù)計(jì)7月票據(jù)融資高增長，對信貸和社融有較強(qiáng)的支撐，甚至不排除出現(xiàn)占比“畸高”的情況。

　　王一峰預(yù)計(jì)，伴隨著對公貸款季節(jié)性回落，7月票據(jù)增量為1753億，環(huán)比6月多增1438億。

　　銀河證券章俊分析也認(rèn)為，觀察到石油瀝青裝置開工率處于歷史低位、水泥發(fā)運(yùn)率下行，基建可能尚未提速，同時(shí)7月票據(jù)利率處于較低水平，月末快速下行，票據(jù)沖量現(xiàn)象可能依然存在。

　　由此預(yù)計(jì)票據(jù)占比并不低，具體來看，章俊認(rèn)為7月企業(yè)貸款約4500億元，其中短貸-2800億元，中長貸4000億元，票據(jù)融資3300億元。

　　從1月以來，中金公司8月9日報(bào)告圖表顯示，代表性指標(biāo)6個(gè)月期票據(jù)貼現(xiàn)利率從2.0%水平一路下跌，至目前1%左右水平。

　　對于本周最新的市場情況，上述頭部券商銀行業(yè)分析師表示，票據(jù)市場主要買方就是大中型銀行，如果7月信貸數(shù)據(jù)引發(fā)市場悲觀情緒，可能會(huì)蔓延到非銀機(jī)構(gòu)，從而進(jìn)一步影響市場交易行為。

　　不過，普蘭金融8月12日觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到本周繳稅截止疊加MLF到期，將對資金流動(dòng)性形成擾動(dòng)，資金成本難以下行，預(yù)計(jì)票據(jù)利率或?qū)⒗^續(xù)下行，但幅度有限。

　　三大因素疊加在8月15日，降準(zhǔn)降息概率上升

　　市場資金也是金融市場交易預(yù)期重要因素，8月11日，信達(dá)證券分析師李一爽表示，本周(8月12日-16日)政府債凈繳款規(guī)模將由上周的4767億元上升至6134億元，創(chuàng)去年11月以來新高，且主要集中在8月15日。

　　不僅于此，8月15日還是MLF的到期日，而此前《金融時(shí)報(bào)》指出后續(xù)月中15日的MLF操作存在不續(xù)做的可能；此外，8月15日還是繳稅截止日和中旬繳準(zhǔn)日。

　　李一爽認(rèn)為，考慮大行融出的隱性約束放松以及非銀杠桿的抬升，外生因素對資金面的擾動(dòng)加大，在稅期、政府債繳款與MLF到期等多重因素共同影響下，資金面的波動(dòng)可能加大，需要投資者謹(jǐn)慎應(yīng)對。

　　在對7月、8月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)形勢分析之后，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行降準(zhǔn)降息的空間和概率在進(jìn)一步提升。

　　從市場資金面來看，王一峰分析認(rèn)為，雖然8月MLF到期4010億，但是9-12月仍有4.28萬億MLF到期，不排除央行通過降準(zhǔn)等方式對沖縮量，同時(shí)也可以淡化MLF中期政策利率色彩。

　　在外部制約因素上，章俊認(rèn)為，美國7月失業(yè)率意外上升導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，十年期國債收益率快速回落到3.8%，中美利差快速收窄，匯率對降息的壓力階段性解除，為振興經(jīng)濟(jì)，包括PSL重啟且利率可能下調(diào)30個(gè)bp。

　　綜合來看，中信證券發(fā)布8月12日研報(bào)表示，《2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》認(rèn)為外部帶來的不利因素增多，國內(nèi)有效需求不足，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將保持支持性立場，降息和降準(zhǔn)均有可能。

　　同時(shí)，《報(bào)告》要求“深入挖掘有效信貸需求”，認(rèn)為央行將在防空轉(zhuǎn)的同時(shí)推動(dòng)銀行增加有效貸款投放，下半年社融和M2同比增速下滑斜率或趨緩。