公布140億業(yè)績(jī)底線投資者仍不買單，海康威視創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否支撐成長(zhǎng)？

　　公布140億業(yè)績(jī)底線投資者仍不買單，�？低�視創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否支撐成長(zhǎng)？ ｜ 公司觀察

　　8月19日上午，海康威視(002415.SZ)跌3.12%，報(bào)收26.68元，逼近2022年10月底25.2元的前復(fù)權(quán)價(jià)低點(diǎn)。

　　此前，海康威視8月16日發(fā)布了2024年上半年業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營收412.1億元，同比增長(zhǎng)9.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.64億元，同比下滑5.13%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤52.43億元，同比增長(zhǎng)4.11%。

　　在董事會(huì)秘書黃方紅8月17日稱，2024年全年歸母凈利潤的預(yù)期暫定以140億為底線。從周一市場(chǎng)表現(xiàn)看，投資者并不"買單"。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，�？低�視安防業(yè)務(wù)依賴政府收入，目前政府投入依然不足，國內(nèi)業(yè)務(wù)增速放緩，海外業(yè)務(wù)有一定增長(zhǎng)；另一方面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步要分拆上市，但也需要時(shí)間，而且考慮目前IPO市場(chǎng)環(huán)境，存在一定的不確定因素，對(duì)公司估值拉動(dòng)也不好預(yù)計(jì)。

　　"全年凈利潤以140億元為底線"

　　在8月17日舉行的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，黃方紅稱，總體而言，今年上半年收入增長(zhǎng)情況主要受資金方面的影響較為明顯，依賴地方財(cái)政資金投入的行業(yè)普遍比較困難；依靠自身資金為主發(fā)展的行業(yè)，保持一定的投資；得到國債支撐的領(lǐng)域則相對(duì)活躍。

　　費(fèi)用方面，二季度有一筆特殊的費(fèi)用。公司在二季度注銷2021年股權(quán)激勵(lì)，所有未攤銷完的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用將一次性全部計(jì)入費(fèi)用。這筆費(fèi)用金額為4.71億元，按照被激勵(lì)員工的歸屬，計(jì)入了二季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用中，并標(biāo)記為非經(jīng)常性損益，這筆費(fèi)用對(duì)二季度凈利潤產(chǎn)生較大的影響。

　　在被問到是否維持全年正增長(zhǎng)的預(yù)期，黃方紅表示，還是對(duì)市場(chǎng)較為樂觀，結(jié)合目前外部大環(huán)境的考慮，2024年全年歸母凈利潤的預(yù)期暫定以140億為底線。

　　半年報(bào)顯示，�？低�視經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~轉(zhuǎn)負(fù)，為-1.90億元。黃方紅解釋稱，歷史上，�？瞪习肽杲�(jīng)營性凈現(xiàn)金流為正情況很少，絕大部分時(shí)候?yàn)樨?fù)，通常是一季度有大筆現(xiàn)金支出，二三季度現(xiàn)金回補(bǔ)、四季度上翹的形態(tài)，所以今年并沒有異常。從應(yīng)收款管理的角度來看，目前海康的應(yīng)收賬款管理是不錯(cuò)的，應(yīng)收款的質(zhì)量也是比較好的。

　　境外主業(yè)方面，上半年實(shí)現(xiàn)營收114.41億元，同比增長(zhǎng)15.46%，海外主業(yè)收入占公司業(yè)務(wù)比重約28%(海外主業(yè)不含創(chuàng)新業(yè)務(wù)的海外收入，如果加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)的海外收入，海外收入占比34.41%)。來自美國的營收繼續(xù)下行，收入占比持續(xù)降低；剔除美國市場(chǎng)的影響，美洲、泛歐、泛亞太、中東非四個(gè)大區(qū)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。目前海外發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的營收貢獻(xiàn)比例約為7:3，廣大的發(fā)展中國家已成為拉動(dòng)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主力。

　　"公司這次管理層的調(diào)整，主要是考慮年輕化的方向。經(jīng)過這次調(diào)整，海康的管理團(tuán)隊(duì)中 60后的高管就全部退出了。"關(guān)于管理層的調(diào)整，黃方紅表示。

　　關(guān)于�？低�視半年業(yè)績(jī)，玄甲基金總經(jīng)理林佳義向第一財(cái)經(jīng)記者表示，�？低�視核心業(yè)務(wù)過于依賴政府開支，導(dǎo)致了業(yè)績(jī)?cè)诒据喌胤秸�府去杠桿進(jìn)程當(dāng)中受到影響，海外地區(qū)的收入貢獻(xiàn)不足以彌補(bǔ)國內(nèi)去杠桿造成的利潤下滑；目前來看，整體邏輯是地方政府何時(shí)結(jié)束去杠桿，重新提升在政府、公共區(qū)域的安防投資，內(nèi)需消費(fèi)何時(shí)恢復(fù)信心驅(qū)動(dòng)企業(yè)或居民端在安防場(chǎng)景消費(fèi)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)能否支撐增長(zhǎng)？

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)是上半年�？低�視整體增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。上半年該公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體收入103.28億元，同比增長(zhǎng)26.13%，占營收比重達(dá)到25.06%。其中，或受到存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇影響，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁，增速達(dá)到65.51%；汽車電子業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，增速為60.35%。

　　黃方紅表示，上半年汽車電子業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過60%，主要有以下幾方面原因：一是去年公司完成了海康汽車技術(shù)和森思泰克的重組，有一部分增長(zhǎng)是并表帶來的影響。森思泰克主要從事車載毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)的研發(fā)制造，自2023年3月起納入公司并表范圍。二是得益于乘用車整機(jī)廠商的快速發(fā)展和部分整機(jī)廠商在海外市場(chǎng)的拓展做得非常好，汽車電子業(yè)務(wù)作為零部件供應(yīng)商，受益于此。三是汽車電子業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額占比也有提升，也對(duì)其業(yè)績(jī)有積極影響。

　　�？低�視半年報(bào)顯示，其子公司螢石網(wǎng)絡(luò)、�？禉C(jī)器人、�？滴⒂暗纫言诟髯灶I(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)地位，創(chuàng)新業(yè)務(wù)整體發(fā)展良好，成為公司發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。未來主業(yè)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)將一同構(gòu)成智能物聯(lián)業(yè)務(wù)組合，業(yè)務(wù)協(xié)同性持續(xù)提升。同時(shí)，�？低�視正積極推動(dòng)�？禉C(jī)器人至創(chuàng)業(yè)板上市。

　　也有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，過去海康威視漲到大約70元的時(shí)候，市盈率估值大約50倍，投資者是覺得安防業(yè)務(wù)可以維持高增長(zhǎng)，所以愿意給予高估值；隨著安防業(yè)務(wù)增速放緩，未來需要靠分拆創(chuàng)新業(yè)務(wù)上市來維持增長(zhǎng)，投資者給予海康威視本身的估值，就越來越傾向于是對(duì)標(biāo)控股公司，一般來說控股公司的估值是十幾倍市盈率，這是一個(gè)正常狀態(tài)，不如各細(xì)分業(yè)務(wù)各自對(duì)標(biāo)同行業(yè)的估值。另一方面，現(xiàn)在的IPO環(huán)境也并不理想，各業(yè)務(wù)能否順利上市依然存在一定不確定因素。