資管巨頭仍押注日本年內或再次加息

　　資管巨頭仍押注日本年內或再次加息！“黑色星期一”下日股獲得兩個月最大規(guī)模抄底

　　后欣桐

　　此前，一系列疲弱的美國數(shù)據(jù)引發(fā)了衰退交易，疊加日本央行7月利率決議中的“鷹派”表態(tài)所帶來的日元套利交易平倉，使得美股和亞太股市先后遭遇“黑色星期五”和“黑色星期一”。

　　本周五日本央行行長植田和男將出席日本國會聽證會，解釋7月為何加息。而雖然在近期市場動蕩后，市場調降了日本央行加息預期，但一些資管巨頭仍押注日本央行年內將再次加息。日本資產也仍受到投資者青睞。在“黑色星期一”后，不少主動投資者借機抄底了日股，買入規(guī)模達到近兩個月來最大。日元套利交易繼續(xù)平倉之下，對沖基金也過去三年來首度凈看多日元。

　　多家資管巨頭逆市押注日本央行繼續(xù)加息

　　隔夜掉期市場對日本央行年底前再次上調利率的押注已從月初的逾60%降至約34%。此前，為了安撫市場，日本央行副行長內田真一暗示，當市場不穩(wěn)定時，政策制定者將避免加息，這被許多投資者視為日本央行重新轉“鴿”的信號。隨后，日本執(zhí)政黨的領導權爭奪戰(zhàn)進一步給近期加息的前景蒙上了陰影。

　　但一些全球知名資管機構仍堅持此前的判斷。瑞士百達財富管理的亞洲高級經濟學家李真男對第一財經記者表示，日本央行選擇在7月會議上再次加息的主要原因包括，日本經濟增長和通脹的發(fā)展大致符合其預期；提高薪資的舉措已逐漸擴大，因此日本當局對薪資和通脹之間良性循環(huán)更有信心；在前幾個月日元疲軟的情況下，進口價格加速提高對物價造成上行風險。對于未來路徑，他稱，盡管日本的中性利率水平存在很多不確定性，仍預計日本央行將逐步進一步加息，使政策利率將接近名義中性利率，正如該行4月會議所建議的那樣。

　　全球第二大資產管理公司先鋒(Vanguard)仍押注日本央行有可能在12月前再加息50個基點，并基于此判斷將持有的日本政府債券空頭頭寸增加了一倍。Vanguard的國際利率主管Ales Koutny認為，日本央行將需要比預期更快地加息。“有些人認為內田真一的言論意味著日本央行不會再加息，但我認為這只是給市場的定心丸。在日本結束了長達數(shù)十年的對抗物價持平和下跌的斗爭后，工資上漲可以繼續(xù)提振日本國內經濟，并為今年最多再加息兩次敞開大門�！彼�稱。

　　資管機構M&G Investment Management同樣押注日本央行年內繼續(xù)加息前景，繼續(xù)增加做空日本國債的頭寸，并同時增持日元。進一步加息會刺激日元進一步升值，同時日本國債收益率也會持續(xù)逐步上升。M&G基金經理Eva Sun Wai表示：“我們認為日本央行的態(tài)度可能會比市場希望的更為鷹派。如果日本央行在年底前再次小幅加息，我不會感到驚訝。”

　　RBC BlueBay Asset Management也在尋求加大對10年期日本主權債券的拋售。該機構首席投資官、長期看跌日本國債的Mark Dowding稱，“過去幾周，日本的交易讓我們付出了代價，但我們沒有被迫平倉。數(shù)據(jù)和新聞仍支持我們的觀點，我們希望對這一立場保持耐心。”除了押注較短期日本國債收益率上升外，這幾家機構還開始進行收益率曲線趨平交易，買入30年期或更長期限的日債。

　　日股獲大規(guī)模抄底

　　提交給日本財務省的文件顯示，在8月5日日本股市遭遇自1987年10月以來的最大跌幅期間，日本著名主動投資者村上義明(Yoshiaki Murakami)、東京戰(zhàn)略資本股份有限公司(Tokyo Strategic Capital Inc.)和英國日本積極價值基金公司(Nippon Active Value Fund Plc)旗下的基金累計抄底了280萬股日股，錄得至少此前60天以來最大規(guī)模。購買的公司包括三井住友建筑株式會社和汽車零售商黃帽有限公司等。文件顯示，8月5日增持日股的其他主動投資基金還包括總部位于新加坡的Effissimo Capital Management和3D Investment Partners，以及總部位于美國的Dalton Investments。當持有某家公司5%以上股份的股東的持股變動超過1%時，他們需要提交文件，這些文件只能追溯到60天前。

　　這些主動投資者一直在加大對日本企業(yè)的施壓，要求這些企業(yè)繼續(xù)提高股東回報率，這也是他們與日本政策制定者共同的目標。正是日本政策制定者對日本企業(yè)治理的改善，引發(fā)了包括股神巴菲特在內的全球投資者對日本股市的投資興趣。

　　瑞穗證券(Mizuho Securities Co.)駐東京的泛亞首席股票策略師Masatoshi Kikuchi表示，主動投資基金是逆向價值投資者，“他們可能認為這次暴跌是最好的買入機會”。他補充稱，交易員們通常也會追隨包括村上和3D Investment Partners在內的業(yè)績記錄較好的基金，因此預計在這些投資者抄底日股后，日本股市后續(xù)會有更大的上漲潛力。

　　高盛的首席日本股票策略師Bruce Kirk也表示，日本股市經歷了1987年以來最大跌幅后，隨著市場逐漸企穩(wěn)，外資又開始考慮買入日本股票�！拔覀冊�本非常擔心回調的規(guī)模可能會讓外國投資者暫時失去興趣，但現(xiàn)階段來看似乎沒有發(fā)生這種情況。部分外資投資者的興趣水平反而明顯提高了�！彼�也建議，投資者應該利用此前回調的機會買入，因為近期日股的大跌更多是技術層面而非基本面使然，與2008年全球金融危機和2011年福島核電站事故時不同，當時存在社會和系統(tǒng)性風險。

　　今日早盤收盤，日經225指數(shù)漲1.7%至38015.87點，日本東證指數(shù)漲1%至2668.52點，領漲亞太股市。此前引發(fā)市場動蕩的“美國經濟衰退交易”過去一周已被“美國經濟軟著陸交易”取代，市場對美聯(lián)儲加大降息的預期也重新加強。

　　此外，日本首相繼任者之戰(zhàn)打響也被認為有利于日股。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)本周發(fā)布報告稱，日本首相岸田文雄宣布將不參加9月舉行的自民黨總裁選舉，意味著在贏得總裁一職后，下一任自民黨領導人將無須經過公眾投票而直接被任命為首相。眾議院選舉最遲將在2025年10月舉行，但岸田文雄的離任增加了年終前提前舉行大選的可能性，因無論誰成為下一任自民黨黨魁，支持率大概率會高于岸田文雄目前取得的水平，而在這個“蜜月期”內進行更廣泛的投票可能會增強執(zhí)政聯(lián)盟的多數(shù)優(yōu)勢。

　　日本股市在眾議院選舉期間往往表現(xiàn)強勁。自2000年以來，眾議院選舉前后50天內日股平均上漲6%。行業(yè)來看，瑞銀繼續(xù)偏好銀行、電子組件、高股息收益股票和盈利驅動因素不太受到匯率變動影響的內需型股票，并認為半導體行業(yè)的風險回報在近期下跌后也有所改善。

　　日元三年來首度被對沖基金凈看多

　　不僅日股，連持續(xù)疲軟了一年多的日元也自2021年以來，首次被對沖基金凈看多。根據(jù)商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)，截至8月13日當周，對沖基金凈持有86份日元看多合約，價值約700萬美元。盡管這一數(shù)據(jù)很小，但是對沖基金近三年來首次凈看多日元。就在8月6日當周，對沖基金還凈持有近2萬份日元空頭合約。

　　這與日元套利交易近期的大規(guī)模平倉不無關系。此前推動日元疲軟的主要動力之一，就是日元套利交易。在日本低利率環(huán)境下，大量交易者在日本借入廉價資金，購買海外收益率較高的資產。7月初，美元一度創(chuàng)下162的38年高位，日元被極端看空。但如CFTC數(shù)據(jù)所顯示，自7月初以來，對沖基金一直在削減日元做空頭寸，使得日元對美元期間累計升值約10%，表現(xiàn)優(yōu)于G10國家的其他貨幣。如此漲勢之下，大量日元套利交易者開始平倉。

　　青空銀行(Aozora Bank)的首席市場策略師Akira Moroga在CFTC報告發(fā)布前表示：“套利交易平倉可能會繼續(xù)支撐日元，因此很難假設日元空頭頭寸后續(xù)還會像過去那樣不斷增加�？只判缘膫}位調整預計將結束，但投資者仍將繼續(xù)努力買入日元�！�

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)認為，鑒于選民對日元疲態(tài)和通脹的不滿，這兩個問題在自民黨總裁提名競選中將成為焦點。而在目前至少五個可能的候選人中，每個人在財政支出、央行獨立性和匯率政策上都有不同的立場。在廣受認可的候選人出現(xiàn)之前，這些政策分歧可能會引發(fā)日元波動。但整體上，瑞銀仍預測美元兌日元到2024年9月、2024年12月、2025年3月和2025年6月的匯率分別為147、147、143和140。更廣泛而言，美聯(lián)儲在2024年年底前降息應會導致美元對多種貨幣在2025年走弱，因此后續(xù)即使反彈，投資者仍可考慮在美元兌日元超過150時賣空。