全球資產(chǎn)拋售沖擊波已過？這些因素可能重新點燃恐慌

　　全球資產(chǎn)拋售沖擊波已過？這些因素可能重新點燃恐慌

　　樊志菁

　　經(jīng)歷了本周一拋售潮后，全球風險資產(chǎn)有企穩(wěn)趨勢。在日本政府官員面對壓力釋放鴿派信號后，困擾市場的“大雷”之一——套息交易的沖擊波有望緩解。然而這可能并不意味著8月初開始的危險階段已經(jīng)結(jié)束，潛在的衰退陰云、估值水平、流動性和地緣政治因素等，都可能成為點燃新一輪市場動蕩的導火索。

　　日本暗示穩(wěn)定利率

　　日本央行上周意外將利率上調(diào)了15個基點，并表示未來將進一步收緊，這導致日元飆升。按照德意志銀行的測算，全球近20萬億美元規(guī)模的套息交易面臨崩潰，這也成為本輪全球動蕩的導火索之一。

　　面對波動的壓力，日本央行副行長內(nèi)田真一當?shù)貢r間周三(7日)在講話中稱，金融和資本市場不穩(wěn)定時，日本央行不會提高政策利率。受此提振，日本日經(jīng)225指數(shù)收復早盤超過3%的跌幅，并一度接近收復周一的失地。

　　內(nèi)田真一還表示，他個人認為美國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，日本和美國的經(jīng)濟基本面沒有大的變化，因此市場對單一美國數(shù)據(jù)的反應顯得過于強烈。

　　當天晚些時候，日本最高外匯事務官員三村淳表示，將繼續(xù)懷著緊迫感觀察市場，但當局不應恐慌。他認為，日本經(jīng)濟基本面溫和增長，央行將繼續(xù)努力通過經(jīng)濟和財政政策管理來促進增長，重要的是匯率要反映基本面、穩(wěn)定波動。

　　日本政府官員的最新講話，讓一度風雨飄搖的套息交易企穩(wěn)。美元對日元匯率飆升2%，收復147關(guān)口，較本周低點回升4.5%。日本國債收益率下滑。利率期貨市場顯示，日本央行10月加息的可能性迅速降至25%左右。

　　不過，潛在的通脹壓力依然可能讓日本央行面臨政策考驗。日本6月全國核心CPI同比上漲3.3%，略高于5月份的3.2%。日本勞動省本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份實際工資增長1.1%，為27個月以來首次上漲。名義工資增長4.5%，創(chuàng)1997年1月以來最快增長速度，這表明企業(yè)在今年的工資談判中提出的大幅加薪正在推高家庭收入，可支配收入的上升可能成為物價的新推手。

　　多重風險因素猶存

　　從本輪市場動蕩來看，除了套息交易以外，美國經(jīng)濟衰退的擔憂也不容忽視。最新美國非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，7月失業(yè)率升至4.3%，觸發(fā)了預示衰退的“薩姆規(guī)則”。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，雖然風險有所上升，但現(xiàn)在美國并沒有陷入衰退。他分析道，衰退往往是一系列因素積累和醞釀后產(chǎn)生的，比如從就業(yè)到收入再到消費的自我強化循環(huán)，這還沒有出現(xiàn)。

　　然而美聯(lián)儲緊縮政策的影響逐漸顯現(xiàn)。紐約聯(lián)儲公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全美家庭債務在第二季度增加了略高于1000億美元，比第一季度的增長有所放緩。但消費者拖欠債務的速度越來越快，這表明他們感受到了壓力。施羅斯伯格認為，外界現(xiàn)在對經(jīng)濟數(shù)據(jù)很敏感。雖然ISM服務業(yè)指數(shù)暫時緩解了擔憂，并不意味著經(jīng)濟放緩壓力的消失�？紤]到接下來反通脹將面臨壓力，滯脹甚至淺衰退的風險不容忽視，這可能讓美聯(lián)儲政策選擇更加困難。

　　Stifel首席策略師巴尼斯特(Barry Bannister)團隊在本周發(fā)布的報告中表示，“我們的觀點仍然是，由于美國經(jīng)濟急劇放緩，通貨膨脹率居高不下，標準普爾500指數(shù)到10月份將修正至5000點，比7月份的峰值低12%�！彼麄儗懙溃骸叭绻�經(jīng)濟放緩演變?yōu)樗ネ�，也存在熊市的風險，這將讓投資者和美聯(lián)儲感到驚訝�！�

　　高盛認為，近期美股回調(diào)從幅度上看還不夠。該行策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)表示，美股估值仍然很高，市盈率高于20。在經(jīng)濟衰退中，市盈率可能降至18，導致標準普爾500指數(shù)的公允價值位置為4800點。

　　高盛指出，市場集中度仍然是一個問題，只是略有下降，高盛自己的牛市/熊市指標仍處于高位�！霸撝笜擞闪鶄�基本因素組成，當所有因素都處于極端狀態(tài)時，往往預示著熊市或低回報期的風險增加。高估值和美國失業(yè)率從低水平上升是最緊張的兩個組成部分，這表明我們還沒有走出困境�！比欢�，報告認為即使經(jīng)濟衰退也不太可能形成大熊市，因為廣泛的經(jīng)濟惡化不會迫在眉睫，同時貨幣市場基金中有大量現(xiàn)金可以入市。

　　流動性風險也不容忽視。 周三(8月7日)，美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議(RRP)使用規(guī)模為2866.60億美元，創(chuàng)2021年5月份以來新低。

　　隔夜逆回購作為一種重要的市場流動性管理工具，‌其使用規(guī)模的下降反映了市場對流動性的需求減少，‌同時也可能預示著未來市場流動性的變化。‌這一趨勢背后的原因復雜多樣，‌包括美聯(lián)儲的貨幣政策、‌市場對未來經(jīng)濟走勢的預期等因素都可能產(chǎn)生影響。‌

　　一些華爾街策略師此前暗示，美聯(lián)儲應該在逆回購余額接近于零之前完全停止QT。也有分析認為，那時停止量化緊縮對美聯(lián)儲來說為時已晚，無法避免美國國債市場的劇烈波動，屆時對沖基金將成為快速降低市場流動性的“導火索”。

　　最后是地緣政治因素。投資者繼續(xù)關(guān)注中東的事態(tài)發(fā)展，上周哈馬斯高級領(lǐng)導人在德黑蘭遇刺后，伊朗將對以色列發(fā)動何種報復性襲擊引發(fā)關(guān)注，同時將影響市場的風險偏好。

　　據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，以總理辦公室7日發(fā)表聲明稱，總理內(nèi)塔尼亞胡當日前往以國防軍一征兵基地視察并發(fā)表講話，他呼吁以色列民眾保持冷靜，稱以方已做好防御和進攻的準備。

　　央視新聞報道稱，當?shù)貢r間8月7日，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚同法國總統(tǒng)馬克龍通電話。馬克龍在電話中表達了對目前地區(qū)緊張局勢升級的擔憂，并要求伊朗保持克制。佩澤希齊揚表示，基于國際法和國際準則，伊朗不會在受到侵犯后保持沉默。