債牛背后藏風(fēng)險(xiǎn)！央行解釋凈值管理內(nèi)涵，提醒公眾投資者審慎投資

　　債牛背后藏風(fēng)險(xiǎn)！央行解釋凈值管理內(nèi)涵，提醒公眾投資者審慎投資

　　作者：杜川

　　8月9日，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中以專(zhuān)欄方式介紹并解釋了凈值管理內(nèi)涵，提醒公眾投資者審慎投資。

　　專(zhuān)欄指出，今年以來(lái)，銀行理財(cái)?shù)雀鞣N資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快，尤其是債市火熱背景下，一些投向債券市場(chǎng)的資管產(chǎn)品受到投資者的追捧。在凈值化管理機(jī)制下，資管產(chǎn)品凈值波動(dòng)對(duì)投資者行為也帶來(lái)了影響。

　　一位市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家表示，凈值化機(jī)制下資管產(chǎn)品投資者需增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)也應(yīng)適度關(guān)注長(zhǎng)債利率走勢(shì)。在凈值化機(jī)制下，資管產(chǎn)品沒(méi)有剛性?xún)陡叮�投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與股市、債市投資的邏輯本質(zhì)上是類(lèi)似的。2022年銀行理財(cái)產(chǎn)品贖回潮中，不少產(chǎn)品破凈，很多投資者就因此遭受了虧損。當(dāng)未來(lái)利率回升，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤，現(xiàn)在入場(chǎng)的投資者，高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　凈值化管理對(duì)投資者提出更高要求

　　央行在專(zhuān)欄中強(qiáng)調(diào)，凈值化有助于明確資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益歸屬，真正體現(xiàn)“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的資管本質(zhì)。

　　據(jù)市場(chǎng)專(zhuān)家介紹，在凈值化機(jī)制下，投資收益率隨凈值動(dòng)態(tài)變化，若債市轉(zhuǎn)向，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值也會(huì)回撤，投資者不能只依據(jù)當(dāng)前年化收益率進(jìn)行投資決策，若贖回時(shí)機(jī)不當(dāng)，可能會(huì)從浮盈轉(zhuǎn)為實(shí)虧。

　　基于此，專(zhuān)欄也提醒公眾投資者要綜合權(quán)衡投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

　　央行指出，在凈值化機(jī)制下，投資者的收益率隨底層資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的變化而波動(dòng)，不再有剛性?xún)陡�。�?duì)管理人而言，需要適應(yīng)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格變化，科學(xué)制定投資策略，為各類(lèi)投資者提供適當(dāng)產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)，包括及時(shí)的信息披露和必要的咨詢(xún)顧問(wèn)等。對(duì)投資者而言，需要逐步轉(zhuǎn)變過(guò)度依賴(lài)穩(wěn)定預(yù)期收益的傳統(tǒng)觀念，更深入理解產(chǎn)品預(yù)期收益率與最終實(shí)際收益率的本質(zhì)差異及風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立更加科學(xué)、理性的投資理念。

　　市場(chǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，在凈值化環(huán)境下，資管產(chǎn)品投資收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，實(shí)際收益最終依賴(lài)于底層資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化，具有不確定性，投資者應(yīng)當(dāng)基于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷不同投資產(chǎn)品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實(shí)現(xiàn)的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

　　資管產(chǎn)品投資者也應(yīng)適度關(guān)注長(zhǎng)債利率走勢(shì)

　　今年以來(lái)，債市持續(xù)火熱，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值和年化收益率走高，吸引了不少公眾投資者。7月末銀行理財(cái)平均年化收益率超過(guò)3%，而當(dāng)前銀行3年定期存款掛牌利率還不到2%，部分投資者就將銀行存款轉(zhuǎn)換成這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　過(guò)去幾個(gè)月，央行已通過(guò)多個(gè)渠道向市場(chǎng)提示債市風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士分析，本期貨政報(bào)告設(shè)置這一專(zhuān)欄，也是在提醒公眾投資者理性評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎開(kāi)展相關(guān)資管產(chǎn)品投資。

　　專(zhuān)欄指出，今年以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)債利率下行，一些資管產(chǎn)品的長(zhǎng)債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲，產(chǎn)品凈值走高。對(duì)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益還需綜合權(quán)衡。

　　首先，是如何看風(fēng)險(xiǎn)和收益。高收益對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，在打破剛性?xún)陡兜沫h(huán)境下，長(zhǎng)期看資管產(chǎn)品無(wú)法同時(shí)兼具“低風(fēng)險(xiǎn)”和“高回報(bào)”，追求高收益的同時(shí)要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，是如何看底層資產(chǎn)收益和資管產(chǎn)品收益。資管產(chǎn)品的收益最終取決于底層資產(chǎn)。今年以來(lái)，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。

　　再次，是如何看過(guò)去的收益率和投資者未來(lái)可實(shí)現(xiàn)的收益率。理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的預(yù)期收益率，是按過(guò)去一段時(shí)期的收益率，線性推算出的未來(lái)一年收益率，投資者未來(lái)贖回產(chǎn)品時(shí)實(shí)際獲得的收益率是不確定的�，F(xiàn)在凈值越高，意味著越是在更高的價(jià)格位置投資，未來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)可能越大。

　　最后，是如何比較選擇不同的產(chǎn)品。投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇投資產(chǎn)品。比如說(shuō)，存款收益看似低于當(dāng)前平均的理財(cái)收益率，但它是存款人確定可以獲得的收益率；資管產(chǎn)品的收益率是不斷變動(dòng)的，投資風(fēng)險(xiǎn)大于存款，其相對(duì)較高的收益率是通過(guò)承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)換來(lái)的。

　　市場(chǎng)權(quán)威專(zhuān)家分析，近幾個(gè)月長(zhǎng)債收益率持續(xù)、快速下行，既反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期偏弱，也有短期供求擾動(dòng)的影響。從我國(guó)2035年要實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番目標(biāo)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面看，市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況是存在偏差的，當(dāng)前這么低的長(zhǎng)債收益率是不可持續(xù)的。未來(lái)利率回升，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤，現(xiàn)在入場(chǎng)的投資者，高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)很大。