長端利率上行 債市或進(jìn)入冷靜期

　　長端利率上行 債市或進(jìn)入冷靜期 　

　　每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 葉峰

　　上周(8月5日~8月11日)，債市迎來一波快速調(diào)整，讓數(shù)周以來對(duì)債市“高燒不退”的擔(dān)憂有所緩解。

　　對(duì)應(yīng)基金的收益情況來看，上周則出現(xiàn)明顯回調(diào)。有分析指出，債市或進(jìn)入冷靜期，但短期波動(dòng)依然難以避免。

　　低波運(yùn)行下風(fēng)險(xiǎn)可控

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周，10年國債活躍券(240011)上行至2.20%，環(huán)比提升8BP；30年國債活躍券上行至2.38%，環(huán)比提升4BP。而就在上周初，10年國債與30年國債活躍券收益率分別下行至2.08%、2.29%，創(chuàng)下2003年、2005年以來的歷史新低。

　　觀察上一周的內(nèi)外影響，海外日元升值下的套息交易策略失衡，已經(jīng)導(dǎo)致大量國際炒作資金提前平倉，再加上國內(nèi)部分在二級(jí)市場違規(guī)做債的機(jī)構(gòu)被查，國內(nèi)債市的資金也開始謹(jǐn)慎，出現(xiàn)前述債券收益率提升的跡象也就不難理解。

　　當(dāng)然，這也并非一勞永逸之事，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前二季報(bào)中不少債基的基金經(jīng)理表示對(duì)于久期的配置較高，雖然這是對(duì)于長債配置的一種寫照，背后也是保守策略的體現(xiàn)。但這背后也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，特別是在債市持續(xù)“高燒不退”背景下，收益率的考驗(yàn)是個(gè)問題。

　　不過，有分析指出，綜合來看，目前債市更有可能進(jìn)入冷靜期，低波運(yùn)行下風(fēng)險(xiǎn)可控。華西證券的研報(bào)分析指出，8月12日至16日的不確定因素可能在于央行稅期呵護(hù)的力度，以及基金(久期過高產(chǎn)品)降久期的時(shí)長。

　　在其看來，目前市場定價(jià)與監(jiān)管調(diào)控可能處于磨合尾聲，建議自營類配置盤逐步逢高入場，資管類機(jī)構(gòu)久期緊跟市場同類產(chǎn)品中樞(或者略微低于同類產(chǎn)品中樞)，如利率型產(chǎn)品可將組合久期擺布在3.0年左右，信用型產(chǎn)品則將久期設(shè)置為1.8年左右，保持不掉隊(duì)的狀態(tài)。

　　基金收益中位數(shù)為負(fù)

　　債基周度收益率中位數(shù)為負(fù)，乍一看有點(diǎn)不可思議，而需指出的是，短期基金的收益也來自所配債券的買賣，非所有資產(chǎn)都持有到期。因此，對(duì)于短期債券價(jià)格的關(guān)注是對(duì)于這些投資組合漲還是跌的關(guān)鍵。

　　顯然，在上周債市退燒背景下，普遍的債券價(jià)格都在走低，這也是對(duì)應(yīng)債券收益率提升的反向?qū)懻�。因此，�?duì)于基金的組合配置中出現(xiàn)周內(nèi)收益率較低甚至為負(fù)的情況合情合理，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長期純債基金的平均收益率在-0.0868%，中位數(shù)為-0.0867%。

　　當(dāng)然，也有部分產(chǎn)品上周收益率水平尚可，中銀證券安源A錄得0.4746%，在所有純債基金當(dāng)中收益率最高。但中長債基金當(dāng)中依然有1629只周收益告負(fù)，在2009只同類型產(chǎn)品中占比近80%。

　　這一現(xiàn)象雖然不常見，但由于前期債市“高燒不退”，資金的快速撤離也是一種避險(xiǎn)策略的體現(xiàn)。從上周五的各類型ETF來看，債券型ETF僅有一只錄得0收益，其余日內(nèi)全部收跌，顯示出債市投資的謹(jǐn)慎情緒十分強(qiáng)烈。

　　對(duì)于上周債券行情先揚(yáng)后抑，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，主要由于前期無風(fēng)險(xiǎn)利率下行過快，央行操作加碼、監(jiān)管力度增強(qiáng)，債市承壓轉(zhuǎn)向調(diào)整�；�本面因素則不溫不火，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、物價(jià)“溫和通脹”的格局能否持續(xù)形成，值得密切關(guān)注。

　　諾安基金分析指出，參考上半年數(shù)據(jù)，期間內(nèi)10年、30年國債到期收益率的極差(極大值-極小值)分別為35BP、42BP，疊加諸多政策基準(zhǔn)利率已下調(diào)的客觀因素，預(yù)計(jì)本輪長債收益率調(diào)整空間相對(duì)有限(不超20BP)，債市整體走熊概率依然偏低。建議可考慮維持現(xiàn)有倉位。同時(shí)，需持續(xù)增強(qiáng)規(guī)范投資意識(shí)，不主動(dòng)參與利率債過度炒作。