光伏新一輪并購重組啟幕 行業(yè)爭搶優(yōu)質資產

　　光伏新一輪并購重組啟幕

　　行業(yè)爭搶優(yōu)質資產

　　證券時報記者 劉燦邦

　　近日，通威股份宣布并購潤陽股份，開啟了本輪光伏行業(yè)兼并重組的大幕。此前，光伏行業(yè)面臨著產能利用率偏低的困境，產業(yè)鏈價格持續(xù)下探，一些企業(yè)“命運的齒輪開始轉動”。

　　潤陽股份曾籌劃獨立IPO，并成功獲得了批文，不過由于市場環(huán)境變化無奈終止發(fā)行，其坎坷經歷令人唏噓。而中潤光能、一道新能等光伏企業(yè)IPO也陸續(xù)宣告擱淺。與此同時，越來越多的跨界“追光”項目宣告折戟，沒能等來黎明的曙光。

　　展望行業(yè)并購重組前景，業(yè)內人士告訴證券時報記者，并購方將更關注被并購產能的成本優(yōu)勢，即便原企業(yè)無法生存，這些產能在行業(yè)中也將具備競爭力。另外，接下來企業(yè)并購重組將會緊盯優(yōu)質資產，例如，大尺寸拉晶產能、TOPCon電池等。

　　打響標志性第一槍

　　通威股份對潤陽股份的并購打響了本輪光伏產業(yè)兼并重組的標志性第一槍。

　　從交易細節(jié)看，通威股份與潤陽股份及其相關方擬簽訂《增資意向協(xié)議》。首先，為優(yōu)化潤陽股份資本結構，滿足潤陽股份生產經營需要，由悅達集團對潤陽股份進行現(xiàn)金增資10億元；其次，在通威股份完成對潤陽股份盡職調查、審計以及評估工作，并與各方達成正式增資具體方案后，公司以自有或自籌資金向潤陽股份現(xiàn)金增資，同時現(xiàn)金收購悅達集團前述增資10億元取得的潤陽股份股權，合計取得潤陽股份不低于51%的股權。上述交易總計金額不超過50億元，交易完成后，潤陽股份將成為通威股份的控股子公司。

　　這次并購受到業(yè)內廣泛關注是由于雙方在業(yè)內都有重要影響力。其中，通威股份是多晶硅及太陽能電池雙龍頭，2022年下半年以來，通威股份迅速擴張組件業(yè)務，今年上半年，公司組件出貨量排名繼續(xù)保持在第五位。

　　潤陽股份則是重要的光伏電池供應商，2020年至2022年，公司連續(xù)3年電池出貨排名全球前三，2023年依然保持電池出貨量全球前五。此外，基于在太陽能電池領域的長期積累，潤陽股份進一步向光伏上下游產業(yè)鏈延伸，目前擁有5.5萬噸工業(yè)硅、13萬噸多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW高效太陽能電池片、13GW組件產能，并適當布局光伏電站業(yè)務。

　　業(yè)內人士告訴記者，通威股份擬增資控股潤陽股份，一方面，資源整合有利于通威股份延鏈、補鏈、強鏈；另一方面，潤陽股份自身優(yōu)勢有利于幫助通威股份開拓國際化布局。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)專家組副主任呂錦標接受證券時報記者采訪時表示，此番收購背后，通威股份有開拓國際市場的考量。但他也指出，目前東南亞電池產線面臨風險，且組件品牌獲得國際認證也很容易，因此通威股份更需要的是潤陽股份團隊的國際化布局能力。

　　關于產業(yè)鏈上的互補性，呂錦標表示，潤陽股份在短時間內完成兩個5萬噸級多晶硅項目，擁有與龍頭大廠一樣先進的技術，是這次并購估值的加分項�！叭胫骱�，通威股份年底前就會有近百萬噸多晶硅產能，后續(xù)再擴張也可以考慮在潤陽股份的鄂爾多斯基地進行。另外，這輪多晶硅擴產后引發(fā)的低價競爭可以擠垮新進入者，但無法讓這些同樣優(yōu)質的5萬噸級產能退出市場�！�

　　并購潮暗涌

　　值得一提的是，通威股份在光伏業(yè)務并購上已頗為嫻熟。2015年5月，通威股份發(fā)布重組預案，擬向通威集團發(fā)行股份購買其持有的通威新能源100%股權，向通威集團、巨星集團等發(fā)行股份購買其合計持有的永祥股份99.9999%股份，這筆交易于2016年獲得證監(jiān)會批準。

　　上述收購完成后，通威股份隨即啟動對通威太陽能(合肥)有限公司的收購，該公司前身為賽維LDK太陽能高科技(合肥)有限公司(下稱“合肥賽維”)。早在2013年9月，通威集團以8.7億元獲得合肥賽維100%股權，并對其生產線進行復產和技改，2014年就實現(xiàn)了扭虧為盈。通過此次從大股東手中并購資產，通威股份進一步拓展了光伏電池業(yè)務。

　　在披露上述交易的同時，通威股份提到，此舉是“促進行業(yè)優(yōu)質資源整合，減少社會資源浪費和產業(yè)低效競爭，提高光伏行業(yè)整體效率”。事實上，業(yè)內對于推動兼并重組的聲音愈發(fā)強烈，在本次交易披露前，已經出現(xiàn)了部分兼并重組案例。

　　例如，今年3月，海源復材與愛旭科技簽署《股權轉讓合同》，將滁州項目實施主體滁州能源100%股權以3800萬元的價格轉讓給愛旭科技。

　　時間線再往前推，曾經的第六大硅料供應商亞洲硅業(yè)已于2023年初前后“賣身”給主營水泥業(yè)務的紅獅控股。

　　二三線企業(yè)證券化受挫

　　潤陽股份曾于2023年6月29日獲得了IPO批文，不過公司并未能在一年有效期內發(fā)行新股，目前批文已失效，該公司原計劃首發(fā)募資40億元，其IPO遭遇令人唏噓。

　　根據(jù)行業(yè)機構InfoLink的調研，2024年上半年前五大電池片供應商的總出貨量為77.96GW，同比下降約7%~8%，結束了過去數(shù)年的高速增長。今年榜單出現(xiàn)大幅變動，潤陽股份已經開始出現(xiàn)掉隊的跡象。面對行業(yè)波動，潤陽股份今年上半年出貨量相比去年同期有所下滑，未能進入行業(yè)前五。不過，根據(jù)測算，其出貨數(shù)字與前五廠家仍十分接近。

　　記者注意到，無論是潤陽股份IPO暫告一段落還是公司即將走向被并購的命運，都是當下行業(yè)生態(tài)的折射。事實上，由于供應過剩導致價格快速下跌，除潤陽股份以外，多家光伏企業(yè)上市進程受阻，上半年中潤光能也未能成功IPO，一道新能IPO也于近日宣告終止。

　　此外，近期不少跨界光伏廠商也遭遇挫折。今年7月，交建股份宣布，終止以發(fā)行股份、支付現(xiàn)金方式購買博達新能70%股權并募集配套資金事項。博達新能主營業(yè)務為光伏電池及組件的研發(fā)、生產及銷售，是最早進駐美國市場的光伏企業(yè)之一，旗下產品超過90%銷往北美市場。

　　8月5日，華東重機宣布終止投建亳州年產10GW N型高效太陽能電池片生產基地項目，并注銷項目公司華東光能(亳州)，該項目原計劃總投資約60億元。華東重機表示，因受光伏產業(yè)鏈價格整體下滑嚴重并持續(xù)走低、電池片價格持續(xù)處于低位的影響，繼續(xù)投資將不能達到合同訂立時的商業(yè)目的，終止投資是為了減少光伏業(yè)務虧損。

　　麥迪科技的遭遇也很具代表性，公司8月10日公告擬出售所持炘皓新能源100%股權，并表示，隨著光伏產業(yè)競爭持續(xù)加劇，行業(yè)形勢產生重大調整，生產經營形勢發(fā)生重大變化。

　　事實上，麥迪科技光伏業(yè)務的命運也超出了券商機構的預測，有券商曾提到，若公司光伏業(yè)務推進順利，2024年及2025年公司TOPCon電池片出貨量將分別達到6GW及9GW，助力公司業(yè)績增長，將構建起業(yè)績增長的第二曲線。

　　關于新老玩家面臨的窘境，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華提供了一項數(shù)據(jù)，即今年上半年，投產/開工/規(guī)劃光伏項目數(shù)量同比下降超75%，超20個項目宣布終止(中止)或延期，行業(yè)開工率也普遍下調，部分企業(yè)停產。

　　聚焦優(yōu)質資產

　　今年5月，在工信部電子信息司指導下，中國光伏行業(yè)協(xié)會組織召開了“光伏行業(yè)高質量發(fā)展座談會”。會議指出，光伏行業(yè)是市場化程度非常高的行業(yè)，更宜通過市場化的手段解決目前的行業(yè)困境，并特別提到，鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機制。

　　在上個月召開的一場行業(yè)會議上，天合光能董事長高紀凡表示，未來產能出清將經歷強烈的競爭過程，要站在全社會的高度，積極引導行業(yè)更好整合。他建議，在引導行業(yè)出清的時候，地方政府、金融機構不應該簡單支持那些已經走入困境或者即將被出清的企業(yè)，而是應該引導龍頭企業(yè)對這些企業(yè)的整合和并購，加快產業(yè)集聚，打破過去散亂、混亂的局面，讓行業(yè)盡快走向一個有序、健康的發(fā)展軌道，讓資金資源配置更加有效。

　　受訪業(yè)內人士表示，當前光伏行業(yè)面臨低谷期，各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)應發(fā)揮帶頭作用，摒棄零和博弈思維，積極減產推動行業(yè)價值回歸。一位券商人士也表示，對于行業(yè)而言，通威股份并購潤陽股份符合有關部門引導光伏產業(yè)有序健康發(fā)展，促進光伏行業(yè)優(yōu)質資源整合，減少社會資源浪費和產業(yè)低效競爭，是光伏行業(yè)出清的開始。

　　對于光伏行業(yè)兼并重組，呂錦標向記者表示，未來的重組，可能是有能力的龍頭企業(yè)收購多晶硅補齊產業(yè)鏈。依此類推，除了本次通威股份并購潤陽股份所關注的5萬噸級多晶硅，接下來企業(yè)并購重組也是奔著優(yōu)質資產去的，例如，大尺寸拉晶產能、TOPCon電池，以及曾經一線的組件品牌。

　　值得注意的是，目前行業(yè)出現(xiàn)的并購仍主要是“大吃小”“強吃弱”，而在最近的市場上，已經出現(xiàn)了關于龍頭企業(yè)是否會被兼并重組的議論。

　　關于這一點，呂錦標表示，如果真的發(fā)生龍頭企業(yè)被兼并的情況，大概率將是由產業(yè)外的資本介入完成，畢竟沒有哪家龍頭企業(yè)有能力“吃掉”其他龍頭企業(yè)�！笆袌鲆呀浹永m(xù)了三個季度的低價，大家都在痛苦掙扎，(龍頭企業(yè)被并購的先兆)可能是看誰在資金鏈上先出問題”。

　　據(jù)記者了解，現(xiàn)階段，光伏企業(yè)通過IPO、增發(fā)等直接融資途徑獲得資金支持并不容易，只能借助于銀行等間接融資渠道，然而這也并非易事。從現(xiàn)實情況看，此前多家一線企業(yè)終止了再融資計劃，銀行等金融機構能否繼續(xù)無差別地“輸血”同樣存疑。

　　業(yè)內呼吁重建秩序

　　除了鼓勵兼并重組，業(yè)內對于重建新秩序也十分關注。中國綠色供應鏈聯(lián)盟理事長金書波認為：“應把光伏行業(yè)引上健康有序的發(fā)展軌道，進一步做大做強，繼續(xù)發(fā)揮引領作用。企業(yè)更應在創(chuàng)新上下功夫，向創(chuàng)新要效益，避免盲目投資、打亂仗；資本市場要冷靜投資，不要蹭熱逐利，推波助瀾；地方政府要科學規(guī)劃、合理發(fā)展，避免一哄而上。要推動形成健康有序的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，構建健康可持續(xù)發(fā)展格局�！�

　　在接受記者采訪時，呂錦標還就行業(yè)前景進行了展望，他認為，當前是光伏行業(yè)至暗時刻，更需要堅持�！跋嘈判袠I(yè)馬上會出現(xiàn)調整，而且調整一旦開始轉機就會很快到來，畢竟這個行業(yè)全球關注，擁有廣泛市場，也是在持續(xù)增長的。”

　　事實上，王勃華也提出了類似觀點，稱光伏行業(yè)調整“長痛不如短痛”�！靶袠I(yè)調整宜重宜快，因為從現(xiàn)實維度看，行業(yè)內外競爭激烈，行業(yè)需要輕裝上陣，整合時間不宜過長。從歷史維度看，行業(yè)調整時間與調整深度成反比�！�

　　王勃華建議，應推動落后產能出清，鼓勵企業(yè)兼并重組。管理部門應加強對先進產能建設的引導，地方政府應嚴控不合理的救市行為，企業(yè)應審慎上馬新投資，鼓勵有針對性地收購跨界企業(yè)退出行業(yè)所遺留的新建產能，金融機構應避免向即將被出清的產能“輸血”。

　　華泰證券指出，目前光伏板塊已處于業(yè)績底部區(qū)間，進一步下降空間有限，考慮到近期出現(xiàn)新進入的企業(yè)倒閉，龍頭企業(yè)的現(xiàn)金流大幅消耗，且融資渠道受限，預計仍需要時間磨底，大規(guī)模的產能出清或在2024年年底出現(xiàn)。