英偉達(dá)返牛市！美股夢(mèng)回上半年，波動(dòng)性陰霾是否已過？

　　英偉達(dá)返牛市！美股夢(mèng)回上半年，波動(dòng)性陰霾是否已過？

　　作者：樊志菁 

　　7月非農(nóng)帶來的衰退恐慌稍縱即逝，一系列令人鼓舞的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幫助美國三大股指很快收復(fù)了失地。標(biāo)普500指數(shù)上周四收回了8月初以來的所有損失，本周一盤中納指和道指也先后收復(fù)了失地。

　　大盤股風(fēng)格回歸顯示了風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，然而結(jié)合歷史和下半年風(fēng)險(xiǎn)事件密集，波動(dòng)性也許只是暫時(shí)偃旗息鼓。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁高盛認(rèn)錯(cuò)

　　美股下半年開局并不順利。以人工智能為代表的大型科技股估值因多家公司業(yè)績指引不佳受到質(zhì)疑，輪換交易提振了周期股、小盤股等落后行業(yè)和板塊。

　　新一輪拋售在8月初來到了頂峰。8月5日，美國股市遭遇兩年來最糟糕的交易日，非農(nóng)報(bào)告背后的“增長恐慌”疊加日元套息交易的瓦解，導(dǎo)致芝加哥期權(quán)交易所(Cboe)波動(dòng)率指數(shù)(VIX)飆升至2020年3月開始以來的最高水平。

　　隨著衰退擔(dān)憂被逐漸證偽，強(qiáng)勁的反彈也隨之而來。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至周一，VIX已經(jīng)較本月高位回落超70%，這是有史以來最快的跌幅。與此同時(shí)，過去一周納指上漲超7%，創(chuàng)2022年11月以來新高。芯片制造商英偉達(dá)較低位反彈了30%以上，進(jìn)入技術(shù)性牛市，帶動(dòng)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)反彈近15%。

　　華爾街專業(yè)人士表示，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有助于緩解對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫的擔(dān)憂，同時(shí)也鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性。

　　高盛將未來12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性降至20%。就在兩周前，這家華爾街巨頭剛將可能性從15%提高到25%。該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯(Jan Hatzius)認(rèn)為，自8月2日以來發(fā)布的7月和8月初的數(shù)據(jù)沒有顯示出衰退的跡象，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估。“首先，7月份非制造業(yè)ISM指數(shù)出現(xiàn)反彈，就業(yè)部門自2023年11月以來首次進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。其次，7月份的零售額超出預(yù)期，表明實(shí)際消費(fèi)強(qiáng)勁增長。第三，過去兩周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)有所下降，這表明之前的申請(qǐng)人數(shù)上升可能受到天氣和剩余季節(jié)性等臨時(shí)因素的影響�！�

　　高盛表示，如果經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張繼續(xù)下去，美國可能會(huì)越來越像其他十國集團(tuán)(G10)經(jīng)濟(jì)體。在這些經(jīng)濟(jì)體中，薩姆規(guī)則(一種用于表示失業(yè)率飆升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退開始的指標(biāo))在歷史上并不可靠。如果定于9月6日發(fā)布的8月就業(yè)報(bào)告顯示出強(qiáng)勁勢(shì)頭，該行可能會(huì)進(jìn)一步降低其衰退概率估計(jì)，重新回到15%。

　　根據(jù)金融數(shù)據(jù)分析商FactSet的數(shù)據(jù)，目前納指距離退出回調(diào)區(qū)間不足1個(gè)百分點(diǎn)，而標(biāo)普500指數(shù)與7月16日的歷史高點(diǎn)只有不到2%的差距。美國機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)商Jones Trading首席市場(chǎng)策略師奧洛克(Mike O'Rourke)稱，股市受益于“相當(dāng)廣泛的購買浪潮”，因?yàn)榫徑饨?jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂有助于提振科技股和市場(chǎng)中更具周期性的角落。

　　波動(dòng)后市場(chǎng)需要多久冷靜

　　如果歷史可以作為參考的話，市場(chǎng)可能會(huì)在幾個(gè)月內(nèi)保持緊張。

　　媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一旦VIX升至35以上，平均需要170個(gè)交易日才能穩(wěn)定恢復(fù)到長期中位數(shù)17.6，這一水平與投資者的高度焦慮有關(guān)。在線交易商IG北美首席執(zhí)行官兼在線經(jīng)紀(jì)商Tastytrade總裁的基納漢(JJ Kinahan)表示：“一旦(VIX)進(jìn)入一個(gè)區(qū)間內(nèi)，人們就會(huì)變得被動(dòng)。在六個(gè)月到九個(gè)月里，它通常會(huì)讓人感到震驚�！�

　　另一方面，追溯到1929年的數(shù)據(jù)顯示，在標(biāo)普500指數(shù)回調(diào)(高位回落超10%)的28個(gè)案例中，該指數(shù)在此后26個(gè)交易日繼續(xù)調(diào)整的情況有20次。在另外8個(gè)案例中，該指數(shù)平均需要61個(gè)交易日才能創(chuàng)下新高。

　　如今投資者有充分的理由保留一份警惕。從11月美國大選到中東緊張局勢(shì)加劇的前景等政治不確定性，都是潛在波動(dòng)來源。研究機(jī)構(gòu)DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人科拉斯(Nicholas Colas)說：“至少在波動(dòng)率指數(shù)(VIX)穩(wěn)定跌破19.5(長期平均值)之前，我們需要尊重市場(chǎng)的不確定性，并在試圖在市場(chǎng)或單一股票中觸底時(shí)保持謙遜�！�

　　美國合眾銀行財(cái)富管理部門首席股票策略師桑德文(Terry Sandven)表示：“基本面背景仍然有利于股市走高，特別是對(duì)于那些著眼于年底以及更長時(shí)段的投資者而言。而在短期內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)性水平的提高可能會(huì)成為常態(tài)，而不是例外，因?yàn)榇蟊P估值仍然很高，并且季節(jié)性趨勢(shì)表明，在夏季美股低迷期間，股市的回報(bào)率會(huì)有所下降�！�

　　摩根大通新任市場(chǎng)策略主管拉克斯布亞斯(Dubravko Lakos-Bujas)在其首份報(bào)告中寫道，美股最近的調(diào)整沖散了市場(chǎng)中的一些泡沫，但如果經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)減速、美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策寬松方面沒有表現(xiàn)出緊迫性，美國股市仍然面臨更嚴(yán)重下跌的風(fēng)險(xiǎn)。