華鵬偉等：風(fēng)電核心零部件廠商三季度或迎修復(fù)拐點

　　中新經(jīng)緯8月21日電 題：風(fēng)電核心零部件廠商三季度或迎修復(fù)拐點

　　作者 華鵬偉 中信證券電新首席分析師

　　林劼 中信證券電新分析師

　　在綠電入市和投資成本大幅下降的背景下，國內(nèi)風(fēng)電項目收益率優(yōu)勢凸顯，指標(biāo)規(guī)模占比明顯提升，新能源投資建設(shè)力度向風(fēng)電傾斜�？紤]到2023年國內(nèi)風(fēng)電項目指標(biāo)下發(fā)規(guī)模和2024年以來招中標(biāo)規(guī)模持續(xù)超預(yù)期，我們預(yù)計2024下半年到2025年國內(nèi)風(fēng)電建設(shè)有望持續(xù)加速，2024年、2025年裝機量或分別達到80GW(吉瓦)左右和100GW以上。

　　同時，基于各國持續(xù)推進能源安全和清潔能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，并考慮歐元和美元降息帶動海外風(fēng)電項目投資收益率提升，全球風(fēng)能理事會(GWEC)預(yù)計2024年、2025年海外風(fēng)電新增裝機規(guī)模或繼續(xù)擴大。2025年陸上風(fēng)電大兆瓦趨勢或階段性放緩，價值通縮效應(yīng)料將減弱，風(fēng)電供應(yīng)鏈需求有望跟隨國內(nèi)外裝機大幅增長而顯著放量。

　　2024年第一季度，受短期需求疲弱和風(fēng)機盈利壓力向上游傳導(dǎo)影響，國內(nèi)風(fēng)電(尤其是陸上風(fēng)電)零部件供應(yīng)鏈經(jīng)歷了又一輪較為明顯的普遍壓價。但我們預(yù)計，2024年下半年到2025年，風(fēng)電零部件進一步降價空間相對較小，價格有望逐步趨穩(wěn)，主要基于三方面因素作出判斷：一是裝機需求放量，供需格局改善；二是海外風(fēng)電建設(shè)加速，且海外整機廠對中國供應(yīng)鏈接受度有所回升，國內(nèi)廠商出口占比有望提高并將對價格形成支撐；三是受益于大兆瓦機組升級趨勢放緩以及風(fēng)機出口穩(wěn)步推進，整機價格企穩(wěn)，向零部件進一步壓價壓力有所緩解。

　　短期看，預(yù)計受益于2024年下半年需求旺季和2025年新增裝機加速放量，風(fēng)電零部件排產(chǎn)有望回升，成本攤薄推動毛利率提升。以鑄鍛件環(huán)節(jié)為例，我們測算產(chǎn)能利用率每提升10%或推動毛利率提升約2個百分點，且2024年第三季度有望迎來拐點。中期看，鋼材等風(fēng)電零部件主要原材料價格或?qū)⒊掷m(xù)下行，在價格趨穩(wěn)的情況下，有望推動鑄件、主軸、塔筒、軸承、法蘭等“打鐵類”零部件毛利率實現(xiàn)明顯改善，我們理論測算相關(guān)產(chǎn)品毛利率對主要原材料價格敏感系數(shù)多在-0.3～-0.5，即原材料價格每下降10%，對應(yīng)毛利率提升3～5個百分點，相關(guān)公司盈利修復(fù)彈性可觀。

　　考慮到國內(nèi)風(fēng)電(尤其是陸上風(fēng)電)2025年裝機或?qū)⒊�預(yù)期，海外風(fēng)電裝機規(guī)模增長望加速，整機和零部件需求有望迎來加速放量；同時，風(fēng)電供應(yīng)鏈價格逐步趨穩(wěn)，在2024年第三季度起排產(chǎn)大幅上行、中期看鋼材等原材料價格持續(xù)下降的預(yù)期下，風(fēng)電零部件毛利率有望迎來顯著修復(fù)，整機廠商盈利水平亦有望邊際向好。

　　綜上，我們預(yù)計，下半年起在國內(nèi)外風(fēng)電裝機增長加速，且受益于排產(chǎn)改善和原材料價格下行的情景下，核心零部件廠商有望于2024年第三季度起迎來“量”和“利”的修復(fù)拐點。同時，我們看好格局優(yōu)、盈利強的全球風(fēng)電細分環(huán)節(jié)龍頭。風(fēng)電整機龍頭有望受益于價格階段性企穩(wěn)和出口穩(wěn)步放量，實現(xiàn)明顯減虧或盈利改觀。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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