溫彬：央行“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”釋放對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度

　　中新經(jīng)緯9月2日電 題：央行“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”釋放對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度

　　作者 溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　在“公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)公告”專(zhuān)欄上線2天后，中國(guó)人民銀行買(mǎi)賣(mài)國(guó)債操作啟動(dòng)。8月30日，人民銀行公告稱(chēng)，向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買(mǎi)入短期限國(guó)債并賣(mài)出長(zhǎng)期限國(guó)債，8月全月凈買(mǎi)入債券面值為1000億元。這是中國(guó)人民銀行7月宣布“借入賣(mài)出國(guó)債”后首次開(kāi)展買(mǎi)賣(mài)國(guó)債操作。

　　中國(guó)人民銀行在8月開(kāi)展的國(guó)債買(mǎi)賣(mài)是貨幣政策工具箱的補(bǔ)充和貨幣政策框架的完善，也是在經(jīng)濟(jì)修復(fù)時(shí)期貨幣與財(cái)政政策的配合，屬于常規(guī)貨幣政策范疇。

　　8月中國(guó)人民銀行國(guó)債操作表現(xiàn)為“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”，且為凈買(mǎi)入。一方面，這體現(xiàn)了中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)債收益率曲線的調(diào)控意圖，維持國(guó)債利率合理的期限利差和長(zhǎng)端利率水平，以避免市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)和潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)積累。另一方面，凈買(mǎi)入國(guó)債實(shí)際上向市場(chǎng)投放了基礎(chǔ)貨幣，增加了釋放流動(dòng)性的手段，既是維護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)適宜的貨幣環(huán)境，也反映出貨幣政策框架的進(jìn)一步演進(jìn)，逐步淡化MLF(中期借貸便利)的貨幣投放作用，以國(guó)債凈買(mǎi)入替代，后續(xù)MLF到期量較大(9-12月，MLF到期量分別為5910億、7890億、14500億、14500億元)，或迎來(lái)替換窗口期，也可以起到淡化MLF政策利率色彩的作用。

　　從信號(hào)意義看，8月凈買(mǎi)入國(guó)債的操作，表明了中國(guó)人民銀行支持性的貨幣政策立場(chǎng)，預(yù)示著后續(xù)流動(dòng)性的合理充裕狀態(tài)。若往后每月末中國(guó)人民銀行均公布當(dāng)月在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)數(shù)據(jù)，或?qū)�產(chǎn)生一定的貨幣政策信號(hào)作用，增加貨幣政策的透明度，實(shí)現(xiàn)更好的預(yù)期管理。同時(shí)，買(mǎi)入國(guó)債操作還會(huì)給市場(chǎng)傳遞對(duì)國(guó)債收益率曲線的管控信號(hào)，表明中國(guó)人民銀行對(duì)長(zhǎng)端利率的風(fēng)險(xiǎn)管控態(tài)度，長(zhǎng)端債市利率大幅向下突破可能性較低，短端產(chǎn)品或因其流動(dòng)性較好以及非銀機(jī)構(gòu)的配置需求更受青睞。

　　展望后續(xù)，雖然8月OMO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)利率維持不變的情況下，8月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)和MLF利率均持平前期，但考慮到近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放出明確的降息信號(hào)，中國(guó)貨幣政策空間將進(jìn)一步打開(kāi)。在內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本需求提升和外部穩(wěn)匯率壓力減輕的情況下，或可期待四季度政策利率的進(jìn)一步調(diào)降。屆時(shí)，MLF利率將跟隨OMO利率下調(diào)，且調(diào)降幅度有可能更大，以進(jìn)一步縮窄MLF與存單等市場(chǎng)利率之間的利差。在“擠水分”取得明顯成效后，為促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，下階段信用投放力度可能適度加大，疊加政府債影響、后續(xù)月份MLF到期量逐步增大等因素，預(yù)計(jì)中國(guó)人民銀行將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和貨幣政策工具開(kāi)展調(diào)節(jié)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，MLF、OMO加量續(xù)做以及降準(zhǔn)均在政策工具箱之中。(中新經(jīng)緯APP)

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