罕見！央行月內(nèi)二次開展MLF操作，解讀來了

　　中新經(jīng)緯7月25日電 1年期中期借貸便利(MLF)中標(biāo)利率降了！

　　調(diào)降20bp

　　央行25日公告，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展2351億元逆回購操作；以利率招標(biāo)方式開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作。

　　央行網(wǎng)站截圖

　　其中，MLF中標(biāo)利率從2.50%降至2.30%。7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作，同樣為1年期，中標(biāo)利率為2.50%。

　　7月22日央行曾公告，為優(yōu)化公開市場操作機(jī)制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。同時，為進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，7月22日公開市場7天期逆回購、常備借貸便利(SLF)利率均下調(diào)10個基點。MLF利率此次下降，將使各類政策工具利率保持適當(dāng)?shù)睦�差，同時也較好地彌合了與同業(yè)存單等市場利率的差異。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯表示，MLF降息落地，逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

　　溫彬稱，7月25日，在逆回購操作之外，央行還以利率招標(biāo)方式開展了1年期2000億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.3%，較此前下降20bp，為月內(nèi)第二次操作。

　　溫彬分析，在7月22日7天期逆回購利率下調(diào)之后，SLF利率、LPR報價、存款利率以及MLF利率均相應(yīng)下調(diào)，進(jìn)一步凸顯了7天期逆回購操作利率作為基準(zhǔn)政策利率的地位。尤其是此次MLF操作安排在LPR報價之后，進(jìn)一步淡化了MLF的政策利率色彩。表明在新的貨幣政策調(diào)控框架之下，正逐步疏通由短及長的利率傳導(dǎo)關(guān)系。

　　為何調(diào)降？

　　東方金誠首席宏觀分析師王青等認(rèn)為，當(dāng)前MLF已經(jīng)“淡化政策利率色彩”，不再承擔(dān)“主要政策利率”角色。因此，這次MLF利率調(diào)整，如同7月22日的SLF利率下調(diào)一樣，屬于主要政策利率——央行7天期逆回購利率——下調(diào)后，政策利率體系的聯(lián)動調(diào)整。

　　王青分析，央行之所以在本月額外開展一次MLF操作，或與7月下半月以來銀行體系流動性持續(xù)偏緊有一定關(guān)聯(lián)，可以看到，7月下半月以來逆回購操作規(guī)模連續(xù)處于較高水平。值得注意的是，2020年11月30日央行也曾臨時開展一次MLF操作。當(dāng)時的一個重要背景是受“永煤違約”影響，市場流動性收緊，在2020年11月30日臨時開展MLF操作之前，央行也曾持續(xù)開展較大規(guī)模的逆回購操作。此次MLF臨時加做，有助于保持銀行體系流動性處于合理充裕狀態(tài)，釋放央行堅持支持性貨幣政策立場的信號，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　溫彬表示，此次央行于7月25日增開MLF操作，較為罕見，應(yīng)主要為滿足金融機(jī)構(gòu)的中長期資金需求�！癕LF利率下調(diào)幅度超出OMO，或主要源于之前MLF利率偏高，與同業(yè)存單等市場利率的利差不斷擴(kuò)大，使得商業(yè)銀行需求不高。為提升MLF的市場需求，有效發(fā)揮其基礎(chǔ)貨幣的投放作用，有必要根據(jù)市場供需變化，進(jìn)行相應(yīng)幅度的調(diào)降，縮窄利差。”溫彬如是說。

　　溫彬表示，本次加場MLF操作臨近月末，金融機(jī)構(gòu)流動性需求明顯增加，貨幣市場利率有一定上行壓力。7月24日銀行間隔夜和7天回購利率都在1.75%附近，較7月22日降息當(dāng)天分別高9和4個基點。同時，8月15日將有4010億元MLF到期，部分MLF參與機(jī)構(gòu)在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。因此，央行此次MLF操作凈投放2000億元，能更好滿足金融機(jī)構(gòu)的流動性需求。

　　對于后市，溫彬認(rèn)為，未來MLF也不排除會延后至每個月的25日操作。但在此期間，考慮到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中還有稅期等影響因素，金融機(jī)構(gòu)或面臨流動性管理的考驗。不過，近期央行在優(yōu)化公開市場操作機(jī)制方面已儲備多項舉措，包括7天期逆回購以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式更好滿足機(jī)構(gòu)需求，增設(shè)臨時正、逆回購操作應(yīng)對市場突發(fā)情況，醞釀國債買賣操作等，預(yù)計央行還將綜合運用上述工具，繼續(xù)保持流動性合理充裕，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率平穩(wěn)運行。

　　王青稱，考慮到MLF操作主要用來調(diào)節(jié)銀行體系中長期流動性，而且每月操作一次，通常能夠滿足銀行體系的流動性需求和政策調(diào)整需要。由此，本次臨時加做后，尚不能據(jù)此確定未來臨時開展MLF將成為常態(tài)。(中新經(jīng)緯APP)