張瑜：歐美日個人消費仍偏弱，商品消費拖累較大

　　中新經(jīng)緯8月20日電 題：歐美日個人消費仍偏弱，商品消費拖累較大

　　作者 張瑜 華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師

　　全球制造業(yè)復(fù)蘇正在受到背后終端需求商品消費的影響。7月，摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)落入榮枯線以下。從消費端分析，今年歐洲、美國、日本(以下簡稱歐美日)個人消費仍舊偏弱，主要原因是商品消費的疲軟。

　　圖1 商品消費與全球貿(mào)易

　　根據(jù)我們統(tǒng)計，截至2024年第一季度，只有美國實際個人消費支出較2022年季均支出增幅超過3%，歐元區(qū)整體、英國、日本漲幅均在0.5%以內(nèi)，日本甚至不漲反跌。就歐元區(qū)內(nèi)部來看，分化較為明顯，德國對歐元區(qū)消費拖累較大，2024年第一季度實際個人消費較2022年季均支出下跌超3%，而法國、意大利、西班牙、葡萄牙均有不同程度增長。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，實際個人消費偏弱主要受到商品消費的拖累。

　　圖2 主要經(jīng)濟體消費支出漲幅變化

　　從數(shù)據(jù)上分析，歐美日商品消費疲軟的原因有所不同。歐元區(qū)整體面臨著實際個人可支配收入弱與儲蓄傾向高的矛盾；英國居民儲蓄傾向過高；日本實際可支配收入過低，甚至還在負(fù)增長。實際收入低，儲蓄傾向高促使商品消費偏弱。相比之下，美國消費偏強的原因在于實際可支配收入相對高增長且居民儲蓄傾向不強。

　　圖3 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體實際收入與儲蓄率變化

　　為了促進消費，理論層面而言，可以通過提高實際可支配收入和降低儲蓄率來實現(xiàn)。提高實際可支配收入通常需要工資追趕通脹，因此提工資或降通脹是常見的手段。降低儲蓄率則需要通過降低利率來鼓勵消費者增加當(dāng)期消費。

　　目前來看，歐美日需要采取不同的策略來促進商品消費：歐元區(qū)需要在提高實際可支配收入和降低儲蓄率之間取得平衡；英國的重點是降低利率以減少儲蓄傾向；日本則需要提高實際可支配收入，可能需要上漲工資和抑制通脹；美國則需要維持實際可支配收入和消費傾向的雙強態(tài)勢，但未來可能會面臨實際可支配收入增速放緩的壓力。

　　總之，歐美日提振商品消費仍然面臨挑戰(zhàn)，不同國家、地區(qū)需要從收入端和儲蓄端兩方面對應(yīng)調(diào)節(jié)。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：謝婧雯